理想的今天，蔚来的明天
文｜金融街老李
理想的今天是蔚来的明天，而他们的未来，也许就是今天的特斯拉。
(资料图)
进入8月以来，蔚来和理想好消息频发，月初，蔚来宣布达到交付新高，单月突破2万台，在资本市场也大有底部蓄势反转的势头，8月8日，理想汽车则发布了中国造车新势力最好的单季度财报，市值达到历史新高，二级市场有些朋友预测，理想的今天就是蔚来的明天。
产业和资本看似割裂，实际有着千丝万缕的联系，产业里，有人看多理想，有人唱空蔚来，今天老李站在资本市场，从理性的角度和大家聊一聊理想的市值密码？蔚来调整了什么？它们会成为特斯拉吗？
理想的市值密码
聊蔚来之前，老李先和大家谈谈理想。
今年上半年，理想汽车在产业和资本两个维度都创造了不错的成绩，口水战假假真真，但财报是真实的：
在营收方面，今年上半年，理想汽车营收高达463亿元，特别是第二季度，理想汽车车辆销售收入达到279.7亿元，同比增长229.7%，较第一季度增加52.6%，按照这个速度，理想汽车今年的营收大概率突破1000亿元，要知道自主品牌领头羊吉利和长城的营收也不过才1000亿元的水平。
理想汽车营收的推动力是单车售价和交付量，在老李看来，李想本人不仅是产品定义专家，更是上市节奏专家。
理想汽车周K线
今年年初，理想L7发布后，理想汽车的交付量节节攀升，上半年总交付量达到了13.9万辆，仅6月一个月交付量就突破了3万，不断攀升的交付量和超过30万的单车均价，带来了理想汽车接近500亿的营收。
关注资本市场的朋友会发现，从去年年中到现在，理想汽车的市值走出了一个深深的V字型。
去年年底，L8的产能爬坡是理想汽车市值上升的起点，随后，理想汽车仅仅用了半年的时间，就创造了历史最高市值。
截止到8月8日收盘，理想汽车的市值是444.35亿美金，这个市值让人联想到了特斯拉，截止到8月8日，特斯拉的市值是7925.46亿美金，是理想汽车的17.8倍，熟悉特斯拉的朋友都知道，特斯拉也曾出现过444.35亿美金的时候，那时候没人会想到特斯拉能达到今天的高度。
2019年是特斯拉迈向新阶段的起点，随着特斯拉中国市场的发力，2020年，特斯拉的全球交付量近50万辆，2021年达到了93万辆，2022年则是破天荒的131万辆，在这三年里，特斯拉市值涨幅最大的一年是2020年，那一年，特斯拉的涨幅高达743%，一年的时间，市值扩大了7倍，随后也带动了蔚小理市值的增长。
大家常说美国市场喜欢炒概念，老李想说，美国市场更看销量和利润，特斯拉市值飞速增长的两年也是销量和利润不断攀升的两年。
今天的理想汽车也在走特斯拉当年走过的路，在销量方面，2020年和2021年，理想汽车只有理想ONE一款产品，但非常能打，2020年理想ONE的全年交付量为3.3万辆，到了2021年则跃升到了9万辆，理想汽车的产品在2022年下半年全面升级换代，全年交付达到了13.32万辆，同比增长47.2%，直接超越了蔚来和小鹏，但是在这期间，理想汽车在二级市场一直不温不火。
相比蔚来和小鹏，理想的财报一直做得非常出色，从去年四季度到今年二季度，理想汽车的盈利不断改善，特别是今年二季度，理想毛利达到62.4亿元，毛利率达21.8%，不仅好于今年一季度的20.4%，也高于特斯拉今年二季度的18.2%，这一切最终都体现在了理想汽车的市值上。
蔚来的战略调整
相比理想汽车的风生水起，蔚来汽车的路要走得更艰难，从长期主义来说，老李个人看好蔚来。
很多朋友经常拿理想和蔚来作对比，老李一直认为这是不恰当的，每家企业都有自身的经营理念，跟着战略长期走，肯定没有错，这也是老李认为蔚来和理想都将成为特斯拉的原因，在这个长线赛道上，大家都会走向终点。
过去这两年，蔚来带给大家的感觉是产品太乱，价格不美，缺少爆款，一直维持在1万辆的水平。
在老李的印象里，蔚来有三次让人印象深刻的单月交付量，第一次是2021年9月，单月销量突破1万辆，第二次是2022年12月，单月销量突破1.5万辆，虽然销量的绝对值不高，但相比同期的其它新势力的表现，也能勉强接受。
无奈的是，进入2023年，蔚来汽车开展了大规模的产品调整，月销量一度跌到了6000台，实际上，蔚来是在为后半年蓄势。
随着蔚来全新ES6、ET5旅行版和全新ES8相继交付，蔚来汽车在6月份重回1万台大关，并且在7月一举突破2万辆，这是第三次让老李印象深刻的单月交付量，需要说明的是，蔚来全新ES6的销量突破1万台，蔚来终于有了一个“爆款”车型。
近期老李北京的一个基金经理朋友自发组织了一个看车团，每周末组织三五朋友到各个店面看车试驾，坦率讲，大家对理想的评价一直很高，如果一直研究这个细分市场，会发现理想L7、L8和L9都是其各自细分市场内竞争力拉满的产品，品牌、体验和性价比力压一众竞品，最重要的是，价格让大众摸得着。
当前的蔚来也在沿着这个路发展，全新的蔚来ES6就是典型，它的出现让蔚来有了一款在品牌、体验和性价比方面都力压竞品的爆款车。
实际上在中国市场，30万级的用户规模和40万级的用户规模是有明显差异的，前者要比后者体量大得多。和过去得A级车者得天下一样，目前，谁能拿下30万级的用户，谁就能在市场崭露头角，全新的ES6在冲击25-35万这个区间段，并且在这个价值区间，其非常有竞争力，一如理想L7在其细分市场的地位。
前两天，有卖方组织了电话会，会上释放了关于后半年蔚小理的交付预测，其中理想汽车三季度的规划应该在10万台左右，单月平均保持3万+的水平，蔚来汽车在三季度的销量能力拉到3万，老李认为虽然蔚来的产能难以到这个水平，但情况肯定比上半年好很多。
很多朋友看到，这两天理想和蔚来的市值停滞不前，究其原因还是三季度的预期问题，二级市场期望看到的是：企业以每个月较高的环比增长率增长。
但现实问题是，由于理想汽车已经到了较高的基数，产能和销售服务体系难以支撑环比高增长，蔚来也是一样，从1万辆到2万辆已经是超级跨越，我们不可能要求蔚来在一个季度的时间内提升到3万到4万的月交付量。
它们会成为特斯拉吗？
随着蔚来业务的调整，二级市场对蔚来的研究也在发生变化，蔚来汽车的市值高点是2020年底到2021年初，那时候整个全球智能电动车企业都处在高点，从2021年初到现在，蔚来的市值一直在跌，主要原因是全球资本市场低迷叠加蔚来汽车交付量低迷。
这两年，每当蔚来的交付量有新突破的时候，其市值总会有小幅的反弹，蔚来汽车的这一轮上涨是从6月份开始的，当月涨幅接近30%，7月份的涨幅接近60%，虽然涨幅很大，但蔚来汽车的市值仍然停留在底部。
二级市场对蔚来汽车的评级也在不断调整，但不管是美股还是A股，热点事件对评级和市值的拉动是不可持续的，而交付量和利润的改善才是评级和市值长红的密码。
蔚来汽车日K线
今年7月份，中东基金宣布投资蔚来7亿多美元，大众汽车也战略投资小鹏7亿美元，但两个事件对市值的拉动时间非常短，在老李看来，真正影响二级市场对蔚来做出评级提升，并推动蔚来市值提升的原因是全新ES6发布和用户权益调整。
5月下旬蔚来发布了全新ES6，市场一致认为，蔚来在接下来交付量会有较大的提升。
6月12日，蔚来又宣布旗下全系车型起售价下调3万元，但免费换电将不再作为基础用车权益，用户可选择单次付费进行换电，并推出灵活的加电补能套餐。
7月30日，蔚来宣布全国换电站总数突破1600座，1609座换电站覆盖中国内地所有的省级行政区和225座地级市。
蔚来一系列的调整总结下来就是，购买价格降低了，换电开始收费了，这带来的是蔚来交付量的提升以及换电体系的增收。
在老李看来，蔚来的这个策略非常聪明，能在购车前真正去计算车辆TCO（全生命周期用车成本）的人并不多，人们往往非常在意初次购车的价格，却很少去看使用过程的微小成本。对蔚来而言，虽然单车降价了，但对销售和换电体系都是双赢，这会给蔚来的下半年的市值带来较高的期待。
二级市场很多朋友经常说研究不透蔚来的体系，特别是Baas和换电体系很难算清，其实在老李看来，蔚来是一整套的体系，随着本次权益调整，蔚来的主要盈利模式变成了“车辆销售收入+补能收入”，虽然后者当前的体量不大，但远期的毛利率可期。
前段时间，老李和禾赛科技的朋友交流，提到激光雷达本质上是一门制造的生意，靠“量”取胜，一改原来的“科技”印象，原来我们都说智能电动车是“科技”，但本质上也是制造，是需要靠“量”取胜的。
特斯拉的市值从2019年开始上涨，那一年特斯拉突破了30万辆，随后迎来了业绩和市值的双丰收，所有的大宗商品都存在一个“拐点”，在拐点以后，产品的销量、企业的利润和品牌美誉度会大幅提升，单车利润快速增加，单车成本迅速降低，企业毛利快速增加，理想的拐点在今年到来了，蔚来还会远吗？
